2026年4月17日，万联证券发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，3月社零同比+1.7%，增速较1-2月有所回落。
报告具体内容如下：
投资要点： 总体：2026年3月社零同比+1.7%，增速较1-2月有所回落。2026年3月，我国社会消费品零售总额41,616亿元，同比增长1.7%，较1-2月累计增速回落1.1个百分点。3月我国CPI同比+1.0%，较2月的+1.3%回落0.3个百分点。①按消费类型分类：商品零售和餐饮收入增速均较1-2月有所放缓。3月商品零售同比+1.5%，较1-2月增速回落1.0个百分点；餐饮收入同比+2.9%，较1-2月增速回落1.9个百分点。限额以上企业商品零售额同比+1.2%，较1-2月增速回落1.3个百分点。②按地区分类：城镇和乡村社零增速均有所回落，乡村增速仍高于城镇。3月城镇消费品零售额同比+1.5%，较1-2月增速回落1.2个百分点；3月乡村消费品零售额同比+2.7%，较1-2月增速回落0.5个百分点。 细分：必选消费品类增速分化，中西药品类、饮料类、化妆品类等增速环比回升。3月份，限额以上单位16类商品中，5类商品（家用电器类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类、体育娱乐用品类）为负增长，其余11类为正增长，其中通讯器材类（+27.3%）、文化办公用品类（+15.0%）、金银珠宝类（+11.7%）增速较为亮眼。较1-2月增速来看，6类商品（中西药品类、饮料类、化妆品类、文化办公用品类、通讯器材类、石油及制品类）零售额同比增速上升，10类商品（粮油食品类、日用品类、烟酒类、服装鞋帽类、金银珠宝类、家用电器类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类、体育娱乐用品类）增速回落。①必选：粮油食品类（+9.5%）、日用品类（+4.6%）、中西药品类（+5.7%），其中中西药品类增速回升明显，粮油食品类和日用品类保持正增长但增幅有所收窄。②可选：饮料类（+8.2%）、化妆品类（+8.3%）、文化办公用品类（+15.0%）、通讯器材类（+27.3%）保持正增长且增幅环比扩大；石油及制品类（+0.1%）由负转正增长；烟酒类（+7.7%）、服装鞋帽类（+7.0%）、金银珠宝类（+11.7%）保持正增长但增幅有所收窄；家用电器类（-5.0%）、家具类（-8.7%）、体育娱乐用品类（-2.0%）由正转负增长；汽车类（-11.8%）、建筑及装潢材料类（-9.0%）保持负增长且降幅扩大。
网上：1-3月线上零售额累计同比+8.0%。2026年1-3月，全国网上零售额49,774亿元，同比增长8.0%，占社会消费品零售总额的比重为38.98%。其中，实物商品网上累计零售额为31,614亿元，同比增长7.5%，在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长17.2%/11.6%/3.6%。
投资建议：2026年国务院政府工作报告将“着力建设强大国内市场”置于首位，政策重心从短期刺激转向居民资产负债表实质性修复，叠加服务消费提质扩容等制度红利，消费行业有望在结构分化中迎来中长期布局机遇，建议关注三条主线布局2026年消费行业投资机会：
（1）服务消费扩容提质主线。政策首次提出“实施服务消费提质惠民行动”，服务消费成为扩内需核心抓手。建议关注：①受益于春秋假制度落地及消费信心回暖的出行链（景区、酒店等）；②正处于规模化扩张关键期的连锁餐饮龙头；③演唱会、体育赛事等新兴体验业态的早期布局机会。
（2）情绪消费与国货崛起主线。消费分级时代，潮玩、古法金、国货美妆等情绪消费赛道景气度高企。建议关注：①具备全产业链布局能力、IP资源丰富、渠道布局广泛的潮玩龙头；②注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红属性的黄金珠宝龙头企业；③强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头。
（3）需求复苏主线。食品饮料板块估值处于历史低位，具备修复空间。建议关注：①渠道库存有望在2026年完成去化、低估值+高股息的白酒龙头；②需求复苏、成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头；③价格战趋缓、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头；④在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头。
风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。
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